연방준비제도의 8조 달러 대차대조표가 보내는 분명한 신호
연방준비제도(Fed)의 8조 달러 규모 대차대조표가 여전히 시장에 유동성을 쏟아내고 있으며, 근원 개인소비지출(Core PCE)과 광의통화(M2) 모두 지난 12개월 범위의 90% 분위 수준에 도달했습니다. 연준은 선호하는 인플레이션 지표가 상승하고 장기 국채 금리가 12개월 범위의 상단에 머무르는 상황에서도 약 8조 달러 규모의 자산을 대차대조표에 유지하고 있습니다. 이는 2026년 7월 2일 현재 시장의 모든 신호를 결정짓는 핵심 수치입니다. 이 수치와 함께 움직인 지표들을 살펴보면, 2026년 5월 1일 기준 M2 통화량은 23조 500억 달러로 한 달 만에 2,500억 달러, 즉 1.1% 증가하며 지난 12개월 범위의 90.9% 분위에 위치했습니다. 동시에 연준이 선호하는 인플레이션 지표도 하락하지 않고 있습니다. 근원 개인소비지출은 2025년 7월 126.43에서 2026년 5월 130.08로 상승했으며, 최근 월간 수치는 0.3% 증가했습니다. 해당 지수는 현재 지난 1년 범위의 90.9% 분위에 해당합니다. 채권 시장은 금리 상승으로 반응하고 있습니다. 10년 만기 국채 금리는 2026년 7월 1일 4.48%로 마감하며 주간 기준 0.07% 상승했고, 12개월 범위의 92.4% 분위에 머물러 있습니다.
트럼프의 20대 1 대응 발언과 월가의 10월 금리 인상 전망
미국이 이틀 연속으로 이란의 목표물 90곳을 타격하면서 브렌트유 가격이 79달러를 향해 상승했고, 시장은 연준의 10월 금리 인상을 가격에 반영하기 시작했습니다. 6월 연준 의사록에 따르면 일부 위원들은 이미 금리 인상을 주장했으나, 위원회는 동결을 유지했습니다. 마크 크랜필드는 바로 이 점에 주목했습니다. 그는 방송을 통해 시장이 10월에 최소 0.25%포인트의 금리 인상이 단행될 것이라고 확신하고 있다고 전했습니다. 금리 시장은 국채를 통해 이러한 견해를 뒷받침하고 있으며, 연준 정책에 가장 민감한 2년 만기 국채 금리는 2026년 최고치를 기록했습니다.
메모리 반도체 월간 매출 746억 달러로 사상 최고치 기록, 가격 급등 전망
스위스 투자은행 유비에스(UBS)의 7월 메모리 월간 보고서에 따르면, 글로벌 메모리 반도체 월간 매출이 전월 대비 31.7% 급증한 746억 달러를 기록하며 사상 최고치를 경신했습니다. 이는 10년 평균 계절성 수치를 2.8%포인트 상회하는 수준입니다. 유비에스와 번스타인(Bernstein)은 향후 계약 가격이 급격히 상승할 것으로 전망하고 있으나, 상승세의 지속 기간에 대해서는 의견이 엇갈리고 있습니다. 이번 메모리 업사이클의 주요 수혜 기업은 마이크론 테크놀로지(Micron Technology)와 한국의 삼성전자, 에스케이하이닉스(SK Hynix)로, 이들 3사가 전 세계 디램(DRAM) 및 낸드(NAND) 공급의 대부분을 차지하고 있습니다. 이들 기업은 유비에스와 번스타인이 2026년 하반기까지 가속화될 것으로 예상하는 계약 가격 상승의 혜택을 누릴 전망입니다. 디램 매출은 전월 대비 27.7% 증가한 약 480억 달러로 사상 최고치를 기록했으나, 10년 평균 계절성 수치보다는 8.0%포인트 낮아 모든 최종 시장에서 수요가 완전히 회복된 것은 아님을 시사했습니다. 반면 낸드 매출은 전월 대비 40.7% 급증한 258억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 10년 평균 계절성 수치를 16.9%포인트 상회했습니다. 이는 인공지능(AI) 관련 저장장치 수요가 역사적 평균치를 크게 앞지르고 있음을 보여줍니다. 유비에스는 보고서를 통해 AI 주도 수요 가속화와 장기공급계약(LTA) 협상이 지속되면서 메모리 업사이클이 더욱 강화되고 있다고 분석했습니다. 가격 측면에서 유비에스는 2026년 3분기와 4분기 디램 계약 가격 전망치를 각각 전 분기 대비 32%, 18% 상향 조정했으며, 낸드 가격은 같은 기간 각각 30%, 12% 상승할 것으로 내다봤습니다. 또한 2027년 비트 단위 수요 증가율이 36.2%로 공급 증가율 19.3%를 크게 상회할 것으로 예상됨에 따라, 디램 산업의 구조적 공급 부족 현상이 최소 2028년 2분기까지 지속될 것으로 전망했습니다. 고대역폭메모리(HBM)가 이러한 수요의 핵심으로, 유비에스는 HBM 수요가 2026년 전년 대비 90% 증가한 약 331억 기가바이트, 2027년에는 77% 증가한 약 587억 기가바이트에 이를 것으로 추정했습니다.
AI 투자 뒷받침하는 채권 발행 2,500억 달러 돌파, 투자 수요 한계 시험
올해 7월 8일까지 발행된 인공지능(AI) 관련 신규 채권은 319억 달러에 달하며, 이 중 40억 달러를 제외한 전액이 신규 데이터 센터 구축을 위해 사용되었습니다. 아마존(Amazon), 알파벳(Alphabet), 메타(Meta), 오라클(Oracle) 등 전통적인 하이퍼스케일러와 헛 에이트(Hut 8), 비콘 포인트(Beacon Point), QTS 등 데이터 센터 개발사, 그리고 스페이스엑스(SpaceX), 엔비디아(Nvidia), 엔티(NTT) 등 AI 중심 기업들이 발행한 투자적격(IG) 등급 채권은 7월 8일까지 2,180억 달러를 기록했습니다. 이는 2025년 전체 발행액인 805억 달러를 크게 상회하는 수치이며, 당시 발행액은 대부분 하반기에 집중되었습니다. 스페이스엑스의 6.65% 30년 만기 신규 채권은 이번 주 국채 금리 대비 가산금리(T)가 200bp를 상회하며 175bp에서 발행되었던 가격보다 하락했습니다. 4월 30일 250억 달러 규모 패키지의 일환으로 발행된 메타의 6.30% 2056년 만기 채권은 가산금리 145bp로 역대 최고 수준까지 확대되었으며, 이는 발행 당시보다 13bp 넓어진 수치이자 한 달 전 120bp 수준에서 거래되던 것과 대비됩니다. 6월 11일 발행된 코어위브(CoreWeave)의 9.625% 6년 만기 선순위 채권은 주요 고객사인 메타 플랫폼스와의 경쟁 가능성이 제기되고 시장 상황이 악화되면서 96.50(수익률 10.42%)까지 하락했습니다.
인공지능은 3조 달러의 질문에 답할 수 있는가
전반적으로 그는 AI 산업이 반도체와 데이터 센터에 투입된 모든 비용을 정당화하기 위해서는 3조 달러의 수익을 창출해야 한다고 계산합니다. 메모리 비용 상승과 추론 전용 특수 칩 사용 증가로 인해 실제 비용은 이보다 더 높을 가능성이 큽니다. 반면, 앤스로픽(Anthropic)은 연간반복매출(ARR) 600억 달러를 달성한 것으로 추정되며, 오픈에이아이(OpenAI)는 2025년에 130억 달러의 매출을 기록한 것으로 알려졌습니다(2025년 11월 당시 ARR 200억 달러라고 발표). 하지만 분명히 메워야 할 큰 격차가 존재합니다. 이 격차를 주시하는 인물은 대형 자산운용사 아폴로(Apollo)의 수석 이코노미스트 토스텐 슬록입니다. 그는 최근 보고서에서 구글, 메타, 마이크로소프트, 아마존 등 하이퍼스케일러들이 2028년에 잉여현금흐름(FCF)이 대폭 개선될 것으로 예측하고 있다고 지적했습니다. 즉, 그들은 구매한 반도체로부터 수익을 회수할 것으로 기대하고 있습니다. 만약 그렇지 않다면 어떻게 될까요? 슬록은 현재 AI 활용 전반에서 나타나는 위험을 지적합니다. 더 많은 기업이 프런티어 연구소에서 개발한 모델 대신 저렴한 오픈 웨이트 모델(종종 중국산)을 선택하고 있으며, 전반적인 토큰 가격도 하락하고 있습니다. 샘 올트먼 최고경영자에 따르면 오픈에이아이의 최신 모델은 코딩 작업에서 토큰 효율성이 54% 향상되었습니다. 이는 AI 에이전트 비용을 걱정하는 사용자에게는 좋은 소식이지만, 사용자가 토큰 사용량을 대폭 늘리지 않는다면 토큰 공장을 구축하는 기업들에게는 악재가 될 수 있습니다. 슬록은 하이퍼스케일러들이 현금 흐름 목표를 달성하지 못할 경우 시장 반응이 매우 심각할 수 있다고 우려합니다. 그는 소수의 기업에 너무 많은 것이 걸려 있어 수익 회수가 늦어질 경우 이는 단순한 섹터 문제를 넘어 경제를 침체로 몰아넣고 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수를 조정 국면으로 빠뜨릴 위험이 있다고 경고합니다.
인공지능 시대를 결정지을 전력 전쟁의 서막
맥킨지(McKinsey)의 산업 전망에 따르면 2030년까지 인공지능(AI) 데이터센터에 투입될 자본지출(CapEx)은 약 5조 2,000억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 골드만삭스 리서치(Goldman Sachs Research)는 전 세계 데이터센터의 전력 수요가 2023년 대비 2030년까지 최대 165% 급증할 것으로 내다봤습니다. 현재 전 세계는 AI 산업이 약속한 비전을 실현하기에 충분하고 안정적인 대규모 청정 전력을 확보하지 못한 상태입니다. 미국, 유럽, 아시아 등 전 세계 어디에서도 전력 부족 현상은 동일하게 나타나고 있으며, 새로운 발전 설비와 송전망, 상호 연결망을 구축하여 이를 해결하기까지는 최소 10년에서 15년이 소요될 전망입니다. 향후 20년간 전력 자원을 통제하는 기업들이 AI 경제 전반에 걸쳐 주도권을 행사할 가능성이 큽니다. 현재 총 계약 매출은 약 26억 달러 규모이며, 완전 가동 시 연간 매출은 1억 7,800만 달러, 순영업이익률은 85%에 달할 것으로 추정됩니다.
나스닥 100 지수 편입된 스페이스X, 43억 달러 규모의 강제 매수 유발 가능성
스페이스X(SpaceX)의 급격한 나스닥 100 지수 편입에 따라 8,000억 달러 이상의 나스닥 100 추종 자산이 리밸런싱을 단행하면서, 인덱스 펀드들은 약 43억 달러 규모의 스페이스X 주식을 의무적으로 매수해야 하는 상황입니다. 스페이스X의 전체 발행 주식 75억 7,000만 주 중 유통 주식은 2억 8,100만 주에 불과하여, 43억 달러 규모의 강제 매수세가 극도로 얇은 유통 물량과 충돌할 것으로 보입니다. 스페이스X는 최근 몇 년간 전 세계 궤도 발사체 중 80% 이상을 담당했으며, 164개국 고객에게 서비스를 제공하는 약 9,600개의 위성 기반 광대역 네트워크 스타링크(Starlink)를 운영하고 있습니다. 또한 2026년 초 인수한 엑스에이아이(xAI)의 그록(Grok) 모델을 사업에 통합하며 3대 핵심 사업 구조를 갖추었습니다. 미국 증권거래위원회(SEC) 공시에 따르면 최근 12개월 매출은 193억 달러이며, 희석 주당순이익(EPS)은 -0.68달러, 기업가치 대비 매출 비율(EV/Revenue)은 약 111배 수준입니다.
연준 의사록에서 드러난 금리 전망에 대한 깊은 이견
연방공개시장위원회(FOMC)는 지난달 회의에서 연방기금금리 목표 범위를 3.5%에서 3.75%로 동결하기로 만장일치로 결정했습니다. 케빈 워시(Kevin Warsh) 연방준비제도(Fed) 의장은 7월 1일, 구체적인 수치나 데이터를 제시하지는 않았으나 최근 몇 주간 인플레이션 위험이 완화되었다고 언급했습니다. 인플레이션이 둔화되는 시나리오 하에서 대다수의 위원들은 중앙은행이 연방기금금리 목표 범위를 유지하거나 향후 인하할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 그러나 인플레이션이 여전히 높은 수준을 유지할 경우 일부 정책 긴축이 필요할 것이라는 의견도 다수 제기되었습니다. 존 윌리엄스(John Williams) 뉴욕 연방준비은행 총재는 7월 7일, 현재의 통화 정책이 적절한 위치에 있다고 평가하며, 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수가 4%에 근접해 있으나 에너지 가격이 안정화됨에 따라 향후 몇 달 내에 하락할 것으로 기대한다고 밝혔습니다.
아폴로의 슬록크: 하이퍼스케일러의 AI 수익 지연 시 시장에 큰 위험 초래
뱅크오브아메리카(Bank of America)의 사비타 수브라마니안과 비벡 아리아는 아마존(Amazon), 메타(Meta), 구글(Google), 마이크로소프트(Microsoft) 등 주요 기업들이 과거 '현금 창출원'에서 '현금 사용자'로 전환됨에 따라, 2026년 이들의 지출 규모가 7,000억 달러를 넘어설 것으로 전망했습니다.
매그니피센트 7 종목, 10년 만에 가장 낮은 밸류에이션 기록
모간스탠리(Morgan Stanley)에 따르면 매그니피센트 7(Magnificent Seven) 종목들이 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수 대비 10년 만에 가장 낮은 밸류에이션에 거래되고 있습니다. 월가에서는 빅테크 기업들의 인공지능(AI) 분야에 대한 천문학적인 자본지출(CapEx)에 대해 점점 더 인내심을 잃어가고 있으며, 올해 해당 지출은 70% 급증하여 7,000억 달러를 넘어설 것으로 전망됩니다.
청소년 소셜미디어 금지 조치의 사각지대인 AI 챗봇
퓨 리서치 센터(Pew Research Center)에 따르면 미국 청소년의 약 절반이 학업이나 정보 검색, 혹은 단순 재미를 위해 챗GPT(ChatGPT), 코파일럿(Copilot), 캐릭터닷에이아이(Character.AI)와 같은 챗봇을 사용하고 있습니다. 인공지능 안전과 아동 보호가 주요 언론의 화두로 떠오르고 있음에도 불구하고, 정부는 여전히 실질적인 위험이 어디에 존재하는지 제대로 파악하지 못하고 있는 것으로 보입니다. 한편, 일론 머스크가 이끄는 스페이스엑스(SpaceX)는 지난 6월 12일 주식 시장에 데뷔한 지 한 달도 채 되지 않아 화요일 나스닥 100(Nasdaq 100) 지수에 편입되었습니다.
안두릴 CEO, 과도한 기대감 속 기업공개는 부정적
국방 예산이 1조 5,000억 달러에 이를 것으로 예상되는 가운데, 관련 기술에 대한 지출이 사상 최고치를 기록하고 있습니다. 드론과 인공지능 기반 무기를 제조하는 안두릴(Anduril)은 지난 5월 기업 가치를 610억 달러로 두 배 가까이 끌어올리며 가장 높은 가치를 인정받는 비상장 기술 기업 중 하나로 자리매김했습니다.